Ditët e dollarit si monedhë universale janë të numëruara

Debatet aktuale rreth sistemit monetar ndërkombëtar fokusohen te de-dollarizimi. Pavarësisht zhvendosjeve modeste drejt monedhave të tjera dhe arit, dollari amerikan mbetet dominues për shkak të pozicionit të tij, përqindjes së madhe të tregtisë dhe rezervave, tregjeve të kapitalit likuid dhe mungesës së dukshme të zëvendësuesve. Por këtu mungon thelbi: nevojitet një monedhë universale tregtare dhe rezervë për shkak të çekuilibrave në tregti dhe kursime.

Aty ku India importon më shumë se sa eksporton drejt Kinës, nëse shprehet në rupi, atëherë kinezët kanë tepricë të monedhës indiane për t'u investuar ose përdorur për blerje. Nëse shprehet në juan kinez, India duhet të financojë deficitin. Nëse nuk ka akses të pakufizuar në investime ose financim në monedhat përkatëse, përdorimi i një monedhe të tretë të pranueshme dhe të konvertueshme e lehtëson tregtinë.

Pabarazitë pasqyrojnë gjithashtu politikat merkantiliste të përshkruara nga Thomas Mun, drejtor i Kompanisë së Indisë Lindore në fillim të viteve 1600. Objektivi është të eksportosh më shumë sesa importon dhe të grumbullosh teprica për të financuar kontrollin e burimeve dhe aseteve. Në përputhje me këtë model, dhe shpesh të ndihmuar nga normat e favorshme të monedhës dhe proteksionizmi, shumë vende të Azisë Lindore dhe Gjermania kanë gjeneruar historikisht suficite tregtare dhe kanë grumbulluar rezerva të mëdha. Transferimi jashtë nga ekonomitë e përparuara për të ulur kostot dhe për të minimizuar emetimet është një arsye shtesë.

Një nxitës tjetër i çekuilibrave janë kursimet e konsiderueshme në vendet me suficit, shpesh për shkak të konsumit modest të brendshëm, kufizimeve të importit, disponueshmërisë së ulët të kredisë dhe infrastrukturës sociale të kufizuar shtetërore për arsimin, të moshuarit dhe kujdesin shëndetësor. Për petro-shtetet, popullsitë e vogla kontribuojnë në suficitet tregtare dhe në kursime në nivele të larta. Kur këto shuma nuk mund të investohen në vend, ato eksportohen nëpërmjet blerjeve të aktiveve të huaja të shprehura në valuta likuide, të konvertueshme.

Disa zhvillime po reduktojnë tani tregtinë dhe po kursejnë disbalancat, të cilat, nga ana tjetër, do të zvogëlojnë nevojën për monedha rezervë.

Rritja e barrierave në tregti mund të zvogëlojë mospërputhjet midis eksporteve dhe importeve. Në vitet 2020, mesatarisht vetëm pesë marrëveshje të tregtisë së lirë nënshkruheshin çdo vit, gjysma e atyre që nënshkruheshin në vitet 2000. Në vitin 2023, rreth 3 000 kufizime tregtare u vendosën në nivel botëror, pesëfishi i atyre të vendosura në vitin 2015.

Deficitet e paqëndrueshme tregtare, si ai i SHBA-së, në 3.4% të produktit të brendshëm bruto, ose më shumë se 800 miliardë dollarë, janë një faktor. Shqetësimet për sovranitetin kombëtar dhe sigurinë janë një tjetër. Pandemia, ndërprerjet e transportit dhe luftërat në Ukrainë dhe Gaza kanë nxjerrë në pah dobësitë e zinxhirëve të gjatë të furnizimit transnacional për ushqim, energji, furnizime mjekësore, lëndë të para, çipa dhe armatime. Kjo përkeqësohet nga presionet anti-globalizuese që ushtrojnë votuesit e margjinalizuar nga deindustrializimi i disa ekonomive të përparuara.

Luftërat tregtare dhe politikat industriale, të cilat shpesh maskojnë subvencionet, po përshpejtohen. Të dy kandidatët amerikanë për president mbështesin politikat proteksioniste që dëmtojnë fqinjët. Akti i SHBA-së për Reduktimin e Inflacionit dhe kufizimet e propozuara të Bashkimit Evropian për importet e automjeteve elektrike janë dëshmi e këtyre tendencave. Marrëveshje të rifreskuara të kësaj natyre do të vazhdojnë. Sanksionet dhe kufizimet për transferimin e teknologjisë kufizojnë më tej aktivitetin.

Flukset globale të kapitalit mund të ulen për shkak të suficiteve më të ulëta, si dhe për shkak të rritjes së rrezikut ndaj investimeve ndërkufitare nga sanksionet dhe konfiskimet e aseteve, si dhe një taksë e diskutuar e SHBA-së për investimet hyrëse.

Tërheqja nga tregtia e lirë dhe flukset e kapitalit, e nxitur nga një kombinim vetë-përforcues i presioneve ekonomike, politike dhe sociale, po e shtyn botën drejt autarkisë -- ekonomi të mbyllura me tregti të kufizuar ndërkombëtare ose flukse kapitali.

Ndërsa vetëm vendet ose grupimet - SHBA, BE dhe Kina - janë aq sa duhet të vetëmjaftueshme për të mbijetuar thelbësisht të vetme, tendenca më e gjerë mund të jetë drejt blloqeve tregtare. Në vend të grupimeve gjeografike, këto mund të jenë ndërmjet partnerëve tregtarë me qasje të njëjtë gjopolitke dhe industriale; për shembull, Rusia (e pasur me burime natyrore) dhe Kina (një central elektrik prodhues).

Tregtia dhe flukset e kapitalit brenda këtyre grupimeve do të ishin më të balancuara sipas marrëveshjeve të tilla. Suficitet ose deficitet individuale do të kompensoheshin në mënyrë shumëpalëshe me bllokun, ashtu siç bëjnë brenda BE-së, duke përjashtuar importet e energjisë. Kjo zvogëlon nevojën për një monedhë rezervë dominuese, duke e ndarë kërkesën në disa monedha të nevojshme për të mbështetur flukse specifike tregtare dhe investimesh. Zgjerimi i BRICS, riemërtimi i disa lloje tregtish dhe krijimi i sistemeve të pagesave jo-dollar janë tentativa në këtë drejtim.

Një ndryshim i tillë në sistemin tregtar dhe monetar global do të dëmtonte rritjen e mundshme ekonomike dhe standardet e jetesës. Roli i eksporteve në nxitjen e aktivitetit ekonomik do të dobësohet. Largimi nga parimi i avantazhit krahasues zvogëlon efikasitetin, inkurajon objektet e prodhimit në shkallë jooptimale dhe kërkon inventarë të mëdhenj. Kjo rrit koston dhe redukton aksesin në shumë mallra dhe shërbime. Për ekonomitë në zhvillim, rrugët tradicionale të zhvillimit të varura nga tregtia, transferimi i teknologjisë dhe investimet e huaja do të ishin më të vështira.

Tregjet e kapitalit mund të destabilizohen në tranzicionin në një sistem të ri. Vendet debitore, të tilla si SHBA, mund ta kenë më të vështirë të financojnë deficitet e vazhdueshme buxhetore dhe tregtare. Normat e interesit të dollarit mund të rriten, duke prekur huamarrësit në nivel global. Tregjet valutore do të shfaqin lëkundje më të madhe. Për vendet kreditore, investimet ekzistuese mund të humbasin vlerën. Opsionet e investimit mund të jenë të kufizuara.

Politikëbërësit aziatikë supozojnë vazhdimin e status quo-së së dollarizuar. Bankat qendrore dhe fondet sovrane të pasurisë vazhdojnë punën si zakonisht duke favorizuar investimet amerikane. Por marrëdhëniet tregtare dhe investuese kërkojnë rivlerësim dhe riformësim të kujdesshëm. Kjo mund të sjellë rritjen ose krijimin e blloqeve të reja tregtare shumëpalëshe me flukse tregtare dhe kapitale më të balancuara. Monedhat e reja tregtare dhe investuese duhet të merren në konsideratë. Mund të kërkohen marrëveshje shkëmbimi valutor midis bankave qendrore për të financuar boshllëqet në flukset monetare.

Riorganizimi i portofoleve të investimeve do të ishte hap i matur. E shqetësuar për ekspozimin financiar, si dhe për pasojat e brendshme politike të humbjeve të mundshme, Kina është tërhequr nga obligacionet e qeverisë amerikane. Mbrojtja e transaksioneve dhe aseteve nga efektet e sanksioneve ose konfiskimeve, për aq sa është e mundur, do të ishte e mençur. Rendi i pasluftës i mbizotëruar nga SHBA-ja po i lë vendin një epoke më fluide dhe të pasigurt. Politikat e zgjuara të lidhura me strategjitë ekonomike dhe financiare fleksibël janë thelbësore për të orientuar rreziqet dhe mundësitë e saj.

*Ish-bankier dhe autor i "Banketi i pasojave" .

/ Asia Nikkei /